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自2021年中以来，在稳增长政策的刺激之下，基建板块迎来了久违的上涨，以中国电建，中国能建为开路先锋，到中国交建的大涨，再到今年2月份浙江建投宁波建工的联袂涨停板之路，将基建板块带到了高潮，同时吸引了市场投资者的极大注意，就像回到曾经的2015年“一带一路”的火热景象。梧桐作为一名基建人，想以此文聊聊梧桐对基建行业的看法与投资方案。全文分为三大部分，分别为：基建板块的一些常识；基建当前的政策天时，以及中证基建工程50ETF的简要分析。
因为总体在基建的蛋糕份额中，新基建如今的占比至多不足20%，并且许多是与老基建而成一体的，只是人为概念的区分而已。
第一，2018年底中央经济工作会议首提“新型基础设施建设”，“新基建”是未来一个重要的政策方向。
第二，什么是“新基建”？ “新基建”可以理解为两个口径，一是狭义新基建（“重创新”），二是广义新基建（“补短板”）。
第三，“新基建”占基建比重多少？大致测算目前广义“新基建”在基建整体占比约在15％左右，比例在逐步上升，但短期不会超过传统基建。
第四，“新基建”的价值不止在于优化基建投资本身结构，更重要的是它对新兴制造业和服务业投资有带动作用，即有一部分贡献会统计在制造业投资中。
第五，传统基建目前仍占大头，需要承担稳定整体增速的任务；新基建代表结构性的方向，二者对于经济的贡献都不容忽视。
（一）“狭义新基建”。它指的是以科技创新、产业升级为核心领域的配套基础设施建设，通常提到“新基建”大家所能联想到的几大领域。从政策文件、专项债细分项目、发改委批复情况等方面梳理，狭义“新基建”具体行业大致有以下几类：
①5G及相关电子信息领域配套设施（如物联网/车联网、人工智能如AI医疗等、大数据中心、云计算等）、②传统基础设施的信息智能改造领域（如智慧城市、智慧交通、智慧园区、智慧农业、智慧警务、智慧消防等）、③新能源新材料及其应用领域配套设施（如光伏、生物质能、清洁供热、垃圾发电、高端制造）、④无人化配套设施（如无人机、无人配送物流系统、无人化防疫系统）、⑤卫星太空基建等以及这些领域对应的园区项目、⑥医药园区、⑦军民融合产业园等科技行业专有园区。
（二）“广义新基建”。它包括了“狭义新基建”以及存量规模相对大部分传统基建行业较小，未来增量空间较大的领域，就是所谓的“补短板”领域，通常为某传统基建领域的新兴细分子行业，主要有：
①交通运输短板领域（轨道交通、冷链物流等）、②能源行业短板领域（核电、特高压、充电桩、加氢站、锂电创新、工业供汽等）、③环保基建（污水处理、垃圾处理等）、④市政建设短板领域（停车场等）、⑤民生基建（公共卫生、教育、养老、医养结合等），⑥特色小镇、⑦文旅配套设施、⑧现代农业园区、⑨旧改、⑩新旧动能转换园区等。
从经济学理论而言，投资、消费、出口是需求端三驾马车。在当前2022出口和消费存在约束时，投资就必须顶上。固定资产主要包括房地产投资（占比25％左右）、制造业投资（占比30％左右）、基建投资（占比25％左右），其中房地产投资已度过黄金时段；制造业投资是派生变量，一般是顺周期；基建投资就比较关键，成为逆周期调节的主要抓手。对于基建投资来说，除了合意的速度，更需要合意的结构，而“新基建”是未来一个重要的政策方向。
基建一直被诟病的一个原因即是毛利润低，净利润更低，甚至跑不赢银行定期存款，所以没啥投资价值。基建行业是一个宽泛的概念，参与者众多，既有像中国建筑，中国交建这样的国家队，也有宏润建设腾达建设这样的民营企业，中工国际北方国际这样的国际工程承包商，也有中化岩土上海港湾等专注于细分领域的建筑单位，还有像太极实业旗下十一设计院专注从事芯片，光伏等承包的新基建企业……（此处省略，上市公司就有很多涉及到基建方方面面）。统一归结在一起去测算他们的毛利润是不可能也不可比的。
关于赚钱与否，梧桐想说两点——1 于许多国企而言，尤其是央企，许多工程是政府性工程，要突出国企责任，承担社会责任，利润是第N考虑的选项。2 许多PPP项目的现金流，类似于房地产，在周期的前期是大额的投入，而利润与现金流都不好看，因为周期长，所以形成利润低的印象。近期的基建REITs政策就会解决许多持有型的PPP项目的收益变现问题，是可以提高基建行业估值的政策。（央企中国交建旗下就有许多PPP的收费公路项目，是优质的REITs底层资产）
在此，为便于解释，梧桐引入三个数据项——产值，收入与利润，以梧桐所在行业的情况来说明利润情况。（举例为常规工程，属于基本符合预期的工程情况，非超预期的好，也非超预期的亏。细分行业有不同，但要深处细分行业前3以内才有议价能力）
这是梧桐参与的一个光伏项目的一个标段的大约数据，总产值在1000万元，剔去钢筋，水泥，柴油等各种原材料物资消耗与采购，外包的部分工程量，属于单位的收入预计在250-350万元左右，之后要考虑单位设备的折旧成本，人员成本以及相应的税收成本，那么之后净利润约在100-150万之间，以2021年末数据整体单位的净利润情况在12%，数据在基建行业里应该属于中等，设计单位等许多专业单位利润甚至要更高。（而在单位的考核亦是以利润为主要依据的，所以项目的产值大不一定奖金高，虽然奖励系统涉及参数很多，但最大的权重始终是利润）
梧桐认为衡量的关键在于民工，项目的人属于单位，而民工是依托于项目而流动的。即使中建，中铁这样的大型单位，其依然会有众多的劳务外包。
“农民工”是政府相关管理部门为便为称呼的说法，泛指户籍属于农业户口而进城务工的人员。“农民工”不是法律术语，法律上没有“农民工”这个称谓。现行劳动法律法规规定，凡用人单位聘请员工，必须签订书面劳动合同。
基建单位现在的招聘门槛很高，凡是项目人员基本要求本科学历，管理人员要在硕士之上，还要有一级建造师，造价师等专业的证书。于项目而言，大量施工人员其实是农民工，而农民工是流动的，依托于项目存在，并不是单位隶属。如果平均到项目人员而言，基建有时也可以是知识密集型产业，比如梧桐了解的一个阿联酋的光伏电站项目，其总承包为国内建筑央企，在现场人员为5人，总建设工程产值在6亿元人民币，主体外包给国内山东一国资施工企业，在项目现场20余人，而除上述项目人员外，施工人员全部来自于当地雇佣的印度人，巴基斯坦人，孟加拉人，埃及人等（阿联酋当地的劳动人口基本来自于上述地区），虽然项目的周期较长达到3年左右，且进度不一致，但基本项目的利润在1亿元以上，这绝对是知识密集型产业了。其利润完全以覆盖进场的设备，为进一步巩固地区的竞争优势奠定基础。如今在中东地区，中字央企的竞争力是强大的。
而科技的力量正越来越改变基建行业，以前许多依靠人来完成的工作，如今正在被科技软件所取代，比如建筑施工领域常见的软件企业广联达，其软件的设计完备，竞争力强，更新速度快，已经成为建筑业的基础设施，其财报毛利润率要达到90%。如今从招投标到工程控制，从预算到结算等都有广联达的软件在提供服务。这方面，广联达极大的提升了建筑企业的效率！
基建板块的上一个高峰在2015年的一带一路，从约2500-10000点；在中国南车，中国北车合并的概念之下，中国铁建中国中铁，中铁二局等基建施工股天天大涨，进行了一的估值回归；
而涨幅过猛的结局就是回归的时间也够久，自15年股灾以来，白马启动了牛市，而基建趴在地下休息了6年。而近期的一大阳线年下半年稳增长预期共识之后，中国电建，中国能建的率先大涨。
梧桐之见，大涨的原因有跌的太久，估值回归；政策支持，与业绩形成共振，市场主流资金的高切低。当许多概念高估，已经从底部涨幅达3-5倍时，市场发现基建这个低谷，就迅速的流入。且基建大部分为央企国企，财务安全性上更高。
很好理解，基建的结算具有很明显的周期性，俗话说年底才要账，而基建工程的许多账期都集中在年末。而逢开年确是大笔的现金流出，开工立项，复工复产都需要现金的支出，即便是进度款许多也是压在月底和半年期末，所以看基建公司季度报告的现金流没有什么参考意义，而年报和连续三年以上年报的现金流才有参考意义。（基建的许多现金来自于银行，而银行放款也有周期，年初集中大量放款，所以更容易理解基建的现金流特点）
量入为出原则：深处基建行业，没有应收与应付那是绝对不可能的，再强势的公司都不会存在。以梧桐单位为例而言，财务的支出有严格的量入为出原则，即公司会留有一定的营运现金，而项目的回款会及时支付该项目的应付，而如果项目应收回收不畅，那么应付也会随之拖下去。在当前的市场中，除了农民工工资不会拖欠，上到材料供应商，下到工程租赁商都有一定的账期与拖欠，只要在合理金额之内是正常现象，年底各大领导在各大业主单位催账那也是家常便饭，顺道沟通下感情！
坏账是存在的，这两年坏账的比例有增加，除了业务规模的提升因素，还有近两年经济不景气之因。比如16-17年上马的煤电项目因为政策的调整就产生了许多坏账，这两年民营的地产项目也是，暴雷之后回款损失程度不一，即便收回房子，那核算基本也是一定损失的，无非就是损失的比例不同。（按照抵账价格卖是不可能的）
综合到公司财务整体而言，只要严格奉行量入为出，严格的执行财务制度，经营就可以运转，而困难是会有，比如刚刚过去的2021年就堪称最难的一年。
梧桐以单位项目为例，做一个约数统计：比方有10个项目，2-3个大赚，5-6个平衡，1-2个亏损。
大赚的项目即超过项目预测的利润，比如因为国外项目竞争小，欧美利润空间大而可以获得一定超额利润；比如原材料恰好下跌，可以带来一定的贡献……这些都是真实存在的。
以梧桐参与过一个印尼的水泥项目为例，在国内的同样工程毛利润率最多30%，可是印尼的项目因为我司在项目地有完整的设备，有成熟的施工业绩，有印尼当地相关的资质基本确定项目无竞争对手，而项目毛利润达到了70%以上，项目工期从以前欧美承建商的18个月，缩短到中国单位12个月全部搞定，还顺道修了项目所在地区的一段运输公路（便于物资进场和方便当地居民生活），印尼业主是真正见识到了中国速度。
而亏损的项目那出现的原因就更多了，原材料风险和工程困难等难以预测的风险，人员伤亡带来的停工与赔付，不可抗力因素等。
国内项目如今最害怕的就是人员安全以及检查，只要有相关的伤亡，那么绝对会影响到工期与考核，其损失也难以估量。如今的基建在安全保障方面时刻在宣讲，在贯彻，已经比之前进步明显。
建筑行业较为成熟，市场格局不断改善，其中八大央企的新签订单市场占有率稳步提升，八大央企包括中国建筑、中国铁建中国中铁、中国电建、中国能建中国中冶、中国化学。2020 年，八大央企新签订单市场占有率已达到35.8%，且呈现稳定上升的趋势。
基建的增速不可能回到过去，许多好的项目在减少，即便PPP项目当前的许多难以覆盖利益，测算的回报是越来越低。中国国内的市场基建增速预期降低是共识，而国际上，中国主要在非洲，东南亚和中东等地区有竞争力，其相对门槛更高，也是一带一路努力的方向。
对于专业性的基建公司，其未来依然有生存空间，比如太极实业，其在光伏与芯片承包等领域拥有强大的设计能力。
稳增长主线延续，各地规划相继出台。中央经济工作会议指出 2022 年经济工作要稳字当头、稳中求进，并且从宏观政策、微观政策、结构政策等七个方面作出了部署，要求各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。全国已有30省（区、市）相继召开地方两会，敲定经济社会发展路线 年经济工作的重心，各地均提出明确的经济增长预期目标。
2022 年 1 月，全国信贷社融增速迎来拐点、实现增长，1 月建筑业新签订单 PMI 录得 53.3，连续 4个月保持景气势头，显示宏观政策跨周期调节、财政提前发力等要求逐渐落实。1 月份新增地方政府专项债 4844 亿元，具体投向为市政及产业园区基础设施 1653.55 亿元，交通基础设施 1055.18 亿元，农林水利 440.61 亿元，能源、城乡冷链物流基础设施 115.33 亿元，合计 3264.67 亿元，分别占比 34%、22%、9%、2%，整个基建领域投资共计占新增专项债券 67%。这与财政部 1.46 万亿专项债提前批重点投资方向一致，对稳增长形成实际支撑。
在周末开幕的两会上，政府工作报告提出今年发展主要预期目标为：1 国内生产总值增长5.5%左右
而在常识一中的论述可见，在消费低迷不景气，地产被严格限制，克尔瑞百强企业纷纷负增长之际，基建的投资被给予了更多的压力安博体育，要把基建靠前发力，才能维持经济的5.5%左右增长。
中证基建工程指数（399995）发布于 2015年3月12日，中证基建工程指数从沪深市场中选取建筑与工程、建筑装修行业的上市公司证券作为指数样本，以反映基建工程领域相关上市公司证券的整体表现。
从指数行业分布来看，建筑行业占比为 93.54%安博体育，行业集中度相对较高。从中信二级行业来看，建筑施工权重为 87.92%，占比最高，此外建筑装修、建筑设计及服务占比分别为 3.50%、2.12%。其指数基本是国内建筑施工龙头的集合。
截至 2022年1月28 日，中证基建工程指数前十大权重股占比合计为 64.86%，持仓集中度高，包含了中国电建、中国中铁、中国建筑、中国铁建等龙头公司，市值规模较大。
在估值方面，截至 2022年1月28日，中证基建工程指数的 PE(TTM)为 7.86，PB 为 0.94。均处于历史的净值低位。PE(TTM)处于发布以来 21.24%分位，PB 处于发布以来 30.34% 分位。当前稳增长政策背景之下，极具性价比！
下图显示了中证基建工程指数 2021 年以来的净值走势。可以看到与其它指数在下半年走势有明显的负方向！2021 年以来，中证基建工程指数跑赢上证 50、沪深 300、中证 500、创业板指。
在基建方面的ETF并不多，在细分行业布局上也略有差别，有全部基建工程的，也有基建工程和工程机械的，还有融合新基建公司的建造。而站在当前节点，梧桐认为：工程机械的景气周期已经提前到来，现在可能越过了高点，而施工企业的高潮才逐渐开始，布局集中在工程类的性价比更高。
广发中证基建工程ETF全称为广发中证基建工程交易型开放式指数证券投资基金（场内简称：基建 50ETF，代码：516970，联接 A：005223 / 联接 C：005224）已于2021年6月23日成立，2021 年 7 月 5 日上市交易。
基建工程ETF 始终紧密跟踪标的指数，过去一年的年化跟踪误差为 2.08%，日均偏离度绝对值仅为0.03%，表现优秀。该基金当前的规模为102.72亿元，规模大，流动性好，是一个基建行业投资的优秀ETF。
最后，梧桐立一个flag——在市场一片风雨飘摇之中，许多投资者以“保本出”为口号，而基建是一个很nice的防守工具，因为风越强，雨越大，基建就越会顶上去，逢山开路，遇水架桥，确保中国经济完成增长目标，人民有工作，国家有力量！
