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　　基建是有边际效用的，所以，今年的中央政府工作报告就基本上没有提基建（传统），更对房地产以限制。

　　从基础设施来看，2017年我国高速公路密度为142公里/万平方公里，高铁密度为26公里/万平方公里。而美国基本没有高铁，高速公路密度为110公里/万平方公里，中国已经全面超越美国。即便是与地少人多的日本相比，我们的高铁和高速公路的密度也差距不大。对比中国人均GDP全球70名的排位，而中国人均住房面积却到了世界前列，是不是超前？

　　政府举债是为了搞基建投资、稳定经济增长，但是靠基建投资其实并不能带来更多的经济增长。事实上，中国这一轮基建投资的启动是从13年开始，基建投资占总投资的比重从20%升至2019年的28%（不含房地产投资），而同期GDP从7.9%降至6%。

　　为什么基建投资不创造增长？原因在基建的边际递减，同时政府投资还存在着巨大的挤出效应，会形成巨大的浪费。政府本身不创造收入，其收入都是通过税收或者发债得来，其实是拿走了本应属于居民和企业的钱。因此相对而言，政府支配的收入越多，居民和企业支配的收入就越少。与此相应，如果政府的投资越多，其实意味着居民和企业的支出就越少，政府基建投资其实是挤出了居民消费和企业投资，并不会创造出新的经济增长，广大老百姓并没有从中得到幸福和财富。

　　但是，政府投资可以创造出通胀。比如说在全球大宗商品价格普遍下行的背景下，和中国经济相关的螺纹钢、焦炭、PTA等部分商品价格一直在高位，其实就是基于国内基建投资的预期。

　　基建投资虽然见效快，但是效率低下。以中国铁路总公司为例，今年总资产已经达到8万亿，但是过去两年的税后利润都不到20亿。由于难以产生现金流，因此中铁总的铁路投资主要靠举债，而其每年的贷款和债券发行总量都接近1万亿，意味着其铁路投资乃至还本付息全靠举债融资安博体育。

　　因此，大规模基建投资会导致政府债务率的持续上升，损害货币信用、加剧汇率长期贬值的预期，而汇率贬值又会带来输入性通胀。

　　在历史上，美国和日本都曾经实施过大规模的基建投资计划，但是结果却是天壤之别，美国经济持续增长，而日本经济则是失去了30年。

　　1995年美国GDP为7.66万亿美元，日本为5.33万亿美元，日本GDP达到了美国的69.6%，因为美国人口是日本的3倍，在人均上日本已经超过美国。当时全球几乎所有的经济学家都预言日本将会在十年内在GDP上超越美国，日本自己也坚信这点。

　　日本政府长期将基建投资作为推动经济发展的重要手段，二战结束后日本颁布了多项法律加强政府投资的力度，包括1952年的《道路法》、1964年的《河川法》和1968年的《城市计划法》等。其中1987年出台的《第四次全国综合开发计划》在机场、道路、港口、海岸、城市下水道、垃圾处理设施等12个方面制定了5年计划，对各领域的政府投资均提出了明确要求。

　　日本靠出口立国，但是广场协议后，日本政府并没有在日本制造上下功夫，反而急功近利，继续采取持续大规模的财政刺激政策。1993年日本公共工程的财政支出一度达到13.7万亿日元的历史最高值，直到2001年公共工程支出规模一直维持在10万亿日元以上。

　　大规模的基建投入使得日本的基础设施水平远高于其他发达国家。根据2017年全球国家竞争力指数来看，日本的基础建设指数达到6.34，远高于美国、英国、德国和澳大利亚等发达国家。目前日本拥有完善的城际交通网络，其公路密度和铁路密度是美国的4.8倍和2.4倍。

　　但基建投资拉动经济只能是昙花一现。首先，日本政府的债务水平持续扩张，债务占GDP的比重从1985年的50%持续上升目前的200%。其次，基建投资由政府主导，非市场化的运作方式也容易导致过度无效投资。如70年代日本大力推动机场建设，而随后的高铁网络发展导致航班需求下滑，很多机场亏损。

　　但是最重要的一点是，过度的基建投资往往还会对民间支出产生严重的挤出。从90年代开始，日本的私人消费和私人投资长期保持低迷，这一方面源于泡沫经济破灭，财富效应缩水导致经济下滑；另一方面原因在于基建高投入挤出了民间支出，降低了居民消费和企业投资能力。

　　因为经济战略失误，日本现在的GDP只有美国的25%。相反，同样签了广场协议的德国却抓住机会，成为欧洲老大。

　　历史上美国也曾经历过基建投资高速增长的时期。如，1929年的大萧条破坏了美国市场经济的动能，为了刺激经济复苏，罗斯福推行大规模的基础设施建设。1933年-1945年间，美国基建投资占固定资产投资的比重一直处于20%以上，大部分时间还超过了25%。基础设施的大规模投资使得美国当时拥有世界上最好的公路系统。受到基建投资的带动，美国的失业率出现大幅下降，同时GDP同比增速在1934年就由负转正，达到10.8%。

　　但70年代以来，美国仅将基建投资作为经济走弱时期的短期刺激政策，而没有将其作为经济增长的主要拉动力。特别是次贷危机以来安博体育，美国基建投资同比增速持续负增长，而美国经济却经历了一个长周期的复苏。

　　为什么美国基建投资规模持续下降，而经济持续走强？原因是美国成功转型摆脱了对基建投资的依赖，转向了靠私人消费和私人投资拉动经济。

　　从需求端来看，上世纪40-50年代，美国的经济主要与政府支出相关，政府支出对经济增长的贡献率一度超过100%。而50年代之后，由于收入分配向居民部门倾斜，到1997年美国居民收入占GDP比重升至76%，使得美国的私人消费对经济的贡献率持续增长，私人消费成为经济增长的主要动力。

　　从供给端来看，美国的研发投入奠定了美国科技创新强国的基础。1950年以来，随着NSF、NASA和DARPA的成立基建，美国研发投资占GDP的比重从1%持续上升到1967年的2.9%。而2017年美国上市公司的平均研发费用高达2亿美元，接近中国A股上市公司的十倍水平。

　　通过美国和日本两个国家的比较，我们可以发现基建投资对经济的拉动既是良药又是陷阱，基建投资作用的好坏取决于经济的发展阶段。在经济发展的初级阶段或者危机时期，基建投资可以作为需求的源头，拉动经济增长，也可以改善本国较为落后的基础设施，提高城市化水平，有利于经济的长效发展。

　　但是当经济发展到中后期，效用边际递减，美国和日本的分化其实反映了两种经济增长模式。美国依靠增加居民收入、增加企业的研发投入，实现经济转型，经济结构得到优化，并形成了私人消费和投资拉动经济增长的良性循环机制。相比之下，日本的经济缺乏内生动力，基建投资的增长不仅没有带动经济走出衰退，反而暴露出了政府债务过高、过度无效投资和挤出私人投资等众多问题。

　　所以，我们需要反思日本基建投资过度的教训，学习美国转型的经验，提高居民可支配收入占GDP的比重，加大对科技研发的投入，形成以私人消费和投资拉动经济增长的健康模式。

　　没有效率的增长让人民感受不到幸福，实际上还侵害子孙后代的利益。要想改变这种局面，就必须增加居民收入，减少政府支出，增加劳动在GDP中的比重，把老百姓的钱还给老百姓，才能带来经济的真正增长。如果还是走大规模举债搞基建（房地产）投资的老路，带来的不是真正的经济增长，而是短期滞胀、长期迷失的风险。

　　经济增长来源于积累，在宏观上储蓄等于投资，因此多投资往往意味着经济的积累越多，未来的增长越快，政府们都喜欢把投资当做经济增长的万能灵药。

　　如果比较投资占GDP的比重，2018年中国高达44%，而美国只有17%，貌似中国经济的积累远高于美国。但是我们的投资当中大量是政府的基建和民间的房地产投资，而美国的投资大部分是民间投资，这其实反映的是我们的投资虽然高、但是缺少效率，不是真正的积累，而是重复建设。而美国的投资虽然少，但是很多都是有效投资，是真正的积累。所以中国企业的效率远低于美国企业。

　　因此，要想避免陷入日本经济失去30年的陷阱，我们应避免走基建房地产投资拉动经济的老路，应该大力实施居民收入分配改革，降低居民和企业负担，藏富于民，才能增加居民消费和企业研发能力，创造有效的增长，让老百姓感受到真正的幸福。

　　靠基建房地产拉动的GDP毫无意义，人民得不到真正的的幸福，希望给我们一个真实的GDP。安博体育安博体育